邓紫棋 ai换脸 市集“误杀”了？大摩：砍单CoWoS的不是英伟达，而是那些“失去份额的输家”

隔夜英伟达股价碰到重挫，一度刷新2024年9月以来的最低收盘价。市集传言四起，以为英伟达等主要客户大幅削减台积电CoWoS订单，是导致股价下落的“元凶”。大摩则以为，砍单CoWoS的不是英伟达邓紫棋 ai换脸，而是那些“失去份额的输家”。

3月3日，摩根士丹利分析师Charlie Chan、Daniel Yen、Ray Wu等发布研报称，永远AI需求将保握不变，CoWoS的订单也将趋于合理，英伟达在2025年将不竭从AMD和大多量ASIC厂商手中夺取市集份额。

“输家”现形，英伟达稳坐垂钓台

大摩在研报中直肠直肚地指出，“每个东说念主皆想在AI半导体领域得到得手，但总有东说念主会输”。

发达指出，客户取消CoWoS订单是因为他们此前的预期过于乐不雅，而实践情况是，他们中的大多量将在2025年把市集份额“输给英伟达”，况且无法已毕他们的乐不雅想法。也即是说“砍单”CoWoS的并非英伟达：

“数据走漏，AMD、Google TPU和Intel Habana皆鄙人调预期。其中，AWS Trainium需求强盛邓紫棋 ai换脸，但3nm Trainium3要到2025年底才会启动坐蓐，因此也出现了一些CoWoS的近似预订被开释的情况。”

而濒临“砍单”传奇的英伟达似乎并不战栗。研报指出，英伟达并莫得削减前端晶圆（如4nm晶圆）的订单。

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据估算，英伟达2025年的CoWoS需求约为45万片晶圆，其中包括39万片CoWoS-L（主要用于B300）、5万片CoWoS-S（主要用于H20）和1万片CoWoS-R（用于AI PC和汽车）。

尽管大摩稍微下调了对英伟达CoWoS需求的预测（从465k下调至450k），但这主如果由于居品向GB300干事器机架过渡所致。

CoWoS产能无需“大跃进”，AI永远需求仍是坚挺

尽管市集对CoWoS产能彭胀的呼声很高，但大摩以为，台积电无需“大跃进”式地彭胀产能。

大摩此前曾瞻望，台积电到2025年底的CoWoS产能将达到80kwpm，但当今看来，供应链更可能只会缔造到75kwpm。不外，大摩对2026年彭胀至100kwpm的预期保握不变。

大摩瞻望，2026年的平均CoWoS产能（约87.5k）仍将比2025年（平均约53.5k）已毕突出50%的同比增长，这仍然是一个强盛的增长态势。

此外，尽管短期内出现了CoWoS订单的调整，但大摩对AI的永远需求仍是充满信心。

大摩好意思国TMT团队的分析走漏，生成式AI的投资汇报率将在2025年启动转正，到2028年邓紫棋 ai换脸，生成式AI软件/互联网有望带来1.1万亿好意思元的收入契机。英伟达近期的财报电话会议也阐发，“永久想考”带来了增量需求。

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