人妖 中国 供应扰动约束 西洋甲醇逞强

　　1 基本面各异导致区域价钱走势分化人妖 中国

　　10月以来，国外甲醇价钱走势分化，其中欧洲商场甲醇价钱高涨彰着。适度10月25日，Platts甲醇CFR中国12月掉期价钱高位合手续回落至288好意思元/吨，然后小幅反弹至290.6好意思元/吨；亚太地区商场价钱举座妥当在347.5好意思元/吨；西洋商场甲醇价钱分解亮眼，守护高涨态势。数据涌现，适度10月25日，好意思国商场甲醇FD好意思湾价钱10月高涨10好意思分/加仑至110.5好意思分/加仑（折合369好意思元/吨），欧洲商场甲醇FOB鹿特丹价钱高涨70欧元/吨至408欧元/吨（折合442好意思元/吨），欧洲甲醇价钱月内高涨向上20%。每年四季度甲醇价钱波动较大，后续走势值得商场东说念主士高度热心。

　　图为大师主要区域甲醇价差（单元：好意思元/吨）

　　以中国商场为例，三季度以来中国甲醇传统下流需求分解偏弱，下流制品利润较差且制品库存守护高位，从而进一步适度下流开工率擢升，工场原料库存守护偏低水平，这在甲醇三大传统下流醋酸、甲醛和甲基叔丁基醚（MTBE）上均有所体现，其中MTBE的弱需求最为隆起。

　　手脚进攻的汽油添加剂，MTBE的弱需求主要源于汽油油品需求欠安且对高价原料接受性较差。以好意思国汽油裂解价差为例，7月初好意思国汽油裂解价差约为25.6好意思元/桶，9月初汽油裂解价差下跌至11.6好意思元/桶，下跌幅度向上50%。另外，三季度我国MTBE出口订单亦贬低彰着，左证海关总署的数据，7月、8月和9月我国MTBE出口量辞别为14.57万吨、23.82万吨和7.48万吨，总体较二季度下滑40%。三季度我国MTBE安装开工负荷环比下跌7~8个百分点，近期在60%隔邻波动。MTBE制品库存约束积累且现在仍未见到制品库存去化拐点，MTBE利润由790元/吨下跌至-410元/吨，MTBE需求负响应对山东甲醇价钱乃至中国西北地区甲醇价钱株连彰着。

　　与中国商场10月甲醇分解偏弱比较，西洋商场甲醇举座走强彰着，其中欧洲商场甲醇FOB鹿特丹价钱月内高涨向上20%，至408欧元/吨（折合442好意思元/吨），好意思国商场甲醇FD好意思湾价钱高涨9.5%，至110.5好意思分/加仑（折合369好意思元/吨）。西洋商场甲醇价钱10月走强主如若由安装考验导致，止境是欧洲商场供需合手续出现缺口，价钱高涨弹性增大。三季度初期，欧洲商场甲醇库存偏低，安装泊车导致甲醇库存合手续去化。挪威Statoil 90万吨/年甲醇安装从本年5月初泊车于今仍未重启，日本萝莉德国Shell的40万吨/年和Mider 80万吨/年甲醇安装于8—9月接踵泊车考验，荷兰Bioethanol的95万吨/年肌醇安装9月泊车考验。

　　适度现在，欧洲区域泊车考验的甲醇安装产能达到305万吨，占到欧洲举座产能的76.35%人妖 中国，一半以上的甲醇安装泊车考验，欧洲甲醇产量权贵下跌。另外，欧洲区域内甲醇产能占比偏小，为满足自己需求，每年仍需要从好意思国等地区入口适量甲醇。现在来看，好意思国等地区的甲醇安装亦驱动不妥当，好意思国Natagasoline的175万吨/年甲醇安装于9月29日因发生生气事件而不测泊车，特立尼达和多巴哥Methanex的一套大安装10月进行考验，供应端超预期减量导致西洋两地甲醇价钱居高不下，且西洋两地泊车的甲醇安装仍未有复产重启的音信。

　　图为亚太地区制造业PMI指数（单元：%）

　　虽有外部区域甲醇安装泊车考验相似，但10月东南亚甲醇价钱走势举座妥当，守护在345~350好意思元/吨。外部区域安装泊车缩减供叮嘱东南亚甲醇商场有相沿，但因区域内需求欠安导致反弹无力。从PMI数据来看，东盟区域制造业PMI指数三季度以来合手续下跌，由51.6下跌至50.5，其中印度尼西亚、越南和马来西亚9月制造业PMI指数辞别为49.2、47.3和49.5，区域内主要国度制造业PMI指数跌破枯荣线。邻近东亚经济体亦不例外，9月，日本、韩国制造业PMI指数辞别为49、48.3，均环比下滑彰着。因此从9月数据来看，亚太地区国度举座需求欠安，且现在这种态势尚未见到改善，故而阻抑甲醇价钱反弹动能。

　　2 冬季气头安装季节性限产相沿价钱

　　从甲醇安装原料工艺来看，我国甲醇气头安装产能占比约莫10%，每年12月至次年1月气头甲醇安装会实际战略性限气停产。国外甲醇安装大部分以自然气为原料，商场多热心每年伊朗甲醇安装的限气停产时辰。参照历史规定来看，伊朗甲醇安装多于12月到次年1月泊车，部分年份会停产到次年2月，时辰节律上跟我国差未几，停产力度和时辰长度与伊朗气温有较大相干。

　　伊朗甲醇安装因原料自然气供应适度停产主如若为了保冬季取暖需求，伊朗地处中东伊朗高原，冬季时取暖需求比较大。另外，特立尼达和多巴哥甲醇安装也会有不同力度的冬季限产降负荷。

　　从季节性来看，后续国外甲醇供应大略率呈环比贬低的趋势，本年冬季气温下跌时辰略早，相应的取暖需求亦会提前，瞻望11月中下旬到12月前后国内和国外伊朗甲醇安装会陆续实际限气停产，届时供应的进一步贬低将对大师甲醇价钱起到强相沿作用。

　　3 国外降息潮开启有望带动需求回暖

　　2024年，大师主要经济体央行逐步开启降息以缓解利率对经济行为的适度。9月19日，好意思联储追究晓谕降息50个基点至4.75%~5%；9月24日，中国央行晓谕降准、降LPR利率和降存量房贷利率；10月17日，欧洲央行再次晓谕下调利率，将主要再融资利率下跌25个基点至3.4%，其余中微型经济体不才半年以来加速了货币宽松的力度，大师参加新一轮货币宽松降息大潮。

　　每一轮降息潮的开启意味着当下经济需求受到利率适度彰着，这可从各大主要经济体公布的制造业PMI数据看出来，9月，好意思国和欧洲制造业PMI指数辞别为47.2和45，举座从PMI数据看出好意思欧经济仍处于略贬低态势。另外也需要看到，利率下行对经济需求刺激给以改善动能。国外ZEW机构瞻望，欧元区10月ZEW经济景气指数为20.1%，数据守护高涨态势；好意思国10月ZEW经济景气指数为-8.2，数据触底反弹。

　　图为ZEW经济景气指数

　　从产业层面来看，中期级别甲醇需求有望改善。机构数据涌现，内蒙古宝丰300万吨/年MTO安装有望在11月陆续投产，陕煤榆林化学50万吨/年DMC安装和山东恒信50万吨/年酒精安装投产，另外，四季度到来岁一季度华鲁荆州BDO、河北建滔醋酸等数百万吨下流需求安装投产有望给甲醇带来需求增量。

　　详尽来看，现时国外甲醇举座抗跌，部分区域受需求株连而探涨无力，西洋区域受益于供应端安装超预期泊车而价钱分解强势，且西洋泊车的甲醇安装无明确复产时辰表人妖 中国，后续冬季欧洲商场对自然气的取暖需求加多，考验安装复产重启愈加靠近概略情趣。中期层面来看，受益于大师央行利率下调刺激经济还原，四季度甲醇需求举座瞻望好于三季度，重迭行将到来的气头甲醇安装因冬季取暖需求大幅加多而被迫限气停产落地，后续甲醇价钱仍有持续高涨动能，四季度守护易涨难跌的预判。（作家单元：广发期货）